资不抵债重叠事迹断崖，中原幸福股票将于5月6日起被冠以“*ST”

文｜《财经》商榷员王文彤

裁剪｜杨立赟

4月30日，中原幸福（600304.SH）发布公告称，因其2025年归母净金钱为-177.43亿元，阐发《上海证券交往所股票上市法则》规章，公司股票将有退市风险，5月6日起，公司股票简称前将冠以“*ST”字样。Wind平台线路，刻下公司股票已被停牌。

中原幸福同日发布的2025年年报线路，其策动和偿债才能也在不停恶化。

2025年，该公司营收为86.03亿元，同比下降63.80%；归母净利润为-228.59亿元，同比下降374.55%；有息欠债总和为1380.68亿元，其中一年内到期的金额为309.44亿元，货币资金账面余额（包括受遏抑资金）为40.73亿元。

中原幸福由河北商东说念主王体裁于1998年创立，以“产业新城运营商”起家，重仓环京区域多年。2011年，中原幸福借壳ST国祥上市。

在产业新城模式下，中原幸福替代政府主导产业园开辟、招商引资，政府通过购买行状向中原幸福支付各种行状费，使得中原幸福应收账款多来自地点政府，其中河北固安、大厂、沙城等地政府为其最大债务东说念主，政府结算的快慢也将顺利影响中原幸福的现款流。

此外，这种模式需要通过配套住宅开辟销售，创造现款流以反哺产业园。

兴业商榷分析，由于产业园税收、地盘出让等收入内容受到招商引资进程的影响，地点政府财力增长冉冉，行状费支付冉冉，使得中原幸福前期过问在地盘整理和基础设施建立等方面的资金酿成多半的应收账款。

2015年，获利于京津冀一体化计谋，环京区域房价飞涨，中原幸福置身千亿房企之列，王体裁也在2016年景为河北首富；但跟着2017年环京限购计谋试验，中原幸福的销售额和现款流都受到极大影响。而后，中原幸福虽尝试引入中国祥瑞促使事迹回暖，但胜利甚微。

2020年底，中原幸福驱动堕入流动性危险，并在2021年1月出现了公开市集债券误期。2021年9月底，中原幸福制定了重组策动，以“卖、带、展、兑、抵、接”等六种形式清偿2192亿元金融债务。

阐发策动，中原幸福通过出售金钱回笼资金750亿元，其中570亿元用于现款兑付金融债务；通过出售状貌股权带走约500亿元金融债务；对352亿元优先类债权试验5年期缓期，并保留原典质及典质担保轮番；继承相信受益权赔偿模式，以220亿元执有型物业建立相信赔偿等额债务，实现重金钱轻量化治理；剩余550亿元债务由中原幸福不时连结，缓期8年。

按照策动安排，中原幸福将在省市政府及责任专班的调换下与债权东说念主洽谈并签署《债务重组公约》，同步加速金钱治理回款责任。

中原幸福是最早推出债务重组有诡计的房企。关联词五年往常，它的债务重组之路并不成功。

中原幸福公告线路，摒弃2026年3月31日，公司照旧通过签约等形式完成债务重组约1926.69亿元，通过搭建相信平台“幸福精选平台”和“幸福优选平台”，开云app官方在线以股权赔偿236.62亿元债务，但仍有274亿元债务未完成重组。

此外，中原幸福的现款兑付未达预期。它原策动2023年底兑付30%，但内容仅兑付5%，后续基本未再进行现款兑付。

同策商榷院联席院长宋红卫告诉《财经》，中原幸福手脚最早鼓舞债务重组的房企，那时谈的条目较为优胜，但是近几年市集环境变化较大，一些当初的条目照旧无法通盘实现。

中指商榷院企业商榷总监刘水补充说念，刻下市集环境存在挑战，房企销售回款粗重，批驳了偿债基础，可用于典质或治理的金钱价值缩水，也增多退回务重组难度。

跟着金钱价钱大幅下落，中原幸福的债务重组堕入僵局，债权东说念主转而对它发起债务重整。

比拟公约重组，司法重整具有更强的法律遵守，重整后大部分债务将转股，房企能更大比例“正当削债”。

但这引起了大股东兼中枢债权东说念主中国祥瑞的反对。

2025年11月16日，中原幸福公告称，公司债权东说念主龙成建立工程有限公司（下称“龙成建立”）向廊坊市中级东说念主民法院（下称“廊坊中院”）苦求重整并启动预重整，法院当日受理，并于11月17日指定中原幸福司法重整计帐组为临时料理东说念主。在这则公告中，中原幸福称“对此无异议”，并强调预重整不就是认真重整，存在不笃定性。

不外11月19日，“祥瑞系”派驻中原幸福的代表、中原幸福现任董事王葳发表公开声明，称对中原幸福发布预重整公告一事通盘不知情，违犯了公司法则规章的董事会议事法则、公司治理的基本要津。

对此，中原幸福另一董事冯念一于11月21日回复，中原幸福被债权东说念主苦求重整无需召开董事会、股东会；不管中原幸福对苦求是否有异议，最终均应由法院判断是否受理预重整，中原幸福无权决策。

同期，冯念一暗示，中原幸福已资不抵债，预重整是透彻化解债务风险、实现脱困发展的长途契机，若被随便推翻，错过这次契机，中原幸福可能再难复原祈望。

时于当天，中原幸福仍在预重整历程中。联系预重整的最新公告线路，摒弃2026年4月15日，公司尚未收到法院受理重整苦求的文献。刻下，临时料理东说念主公开招募意向重整投资东说念主的报名照旧截止，已有部分意向重整投资东说念主向临时料理东说念主递交了报名材料。

预重整一般被视为重整的预演，要津更为浅陋，无需获取证监会和最高法院的事先批准。阐发中伦讼师事务所的研报，预重整照旧成为上市公司重整的常见操作，2025年进入重整要津的15家上市公司一皆阅历预重整要津，但也有公司尚未比及重整就走入退市结尾。

该研报指出，预重整要津成功完成并最终重整告捷的中枢仍然是上市公司本人的重整价值与可行性，是否还保有“造血功能”亦然进军的考量尺度。

开云

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